Una empresa puede cobrar 30.000 euros dentro de un año por un trabajo que hoy exige pagar materiales, nóminas y proveedores. Aunque la cifra futura sea la misma, ese dinero suele valer menos hoy, pero cuánto menos depende del plazo, el riesgo y el coste de financiar la espera.
El plazo cambia lo que realmente vale cada cobro
- El tiempo reduce el valor actual de los cobros futuros por inflación, riesgo y coste de oportunidad.
- El VAN compara el desembolso inicial con los flujos futuros descontados a una tasa coherente.
- La tasa debe reflejar el riesgo del proyecto y el coste de capital de la empresa.
- La caja disponible puede ser insuficiente aunque el proyecto tenga un VAN positivo.
Un euro cobrado hoy puede sostener la actividad antes
Si cobras ahora, puedes pagar una factura, reducir deuda o invertir el saldo en otra oportunidad. Si el cliente paga más adelante, ese uso queda aplazado y aparece el riesgo de que el cobro llegue tarde o no llegue. El tiempo tiene un coste incluso cuando el importe pactado no cambia.
La inflación también reduce el poder de compra. En septiembre de 2026, el IPC general de España registró una tasa anual del 4,9 %, según el INE. Ese dato describe una cesta de consumo de los hogares; para una empresa, el coste de energía, salarios o materias primas puede evolucionar de otra manera, así que no conviene usar el IPC como sustituto automático de la inflación de sus costes.
En finanzas empresariales, el valor temporal del dinero permite comparar pagos y cobros que ocurren en fechas distintas. La comparación solo es útil si además se consideran el riesgo y las alternativas que tiene la empresa mientras espera.
El VAN traduce los cobros futuros a euros de hoy
Una factura de 20.000 euros dentro de dos años no equivale, para decidir una inversión, a disponer hoy de 20.000 euros. El valor actual neto, o VAN, descuenta los flujos futuros y resta la inversión inicial; la CNMV explica que la tasa debe ser apropiada al riesgo y al horizonte temporal del activo.
En la práctica, la tasa de descuento representa el rendimiento mínimo que compensa inmovilizar dinero en ese proyecto. Puede partir del coste de financiación o del coste de capital de la empresa, con ajustes por riesgo. Si el proyecto es más incierto que la actividad habitual, aplicar la tasa de un proyecto seguro puede inflar artificialmente su VAN.
VAN positivoindica que, bajo las hipótesis usadas, el proyecto supera ese rendimiento mínimo; un VAN negativo señala que no lo alcanza. La tasa interna de rentabilidad (TIR) expresa la tasa a la que el VAN queda en cero, pero puede resultar engañosa si hay varios cambios de signo en los flujos o si se comparan proyectos de distinto tamaño.
Una inversión de 65.000 euros cambia de signo según la tasa
Imagina una máquina que cuesta 65.000 euros hoy y genera cobros netos de 25.000 euros al cierre de cada uno de los próximos tres años. Al descontar esos tres cobros, el resultado queda cerca del umbral: una variación moderada en la tasa modifica la decisión.
| Tasa anual de descuento | Valor actual de los cobros | VAN tras la inversión inicial | Lectura |
|---|---|---|---|
| 7 % | 65.608 € | +608 € | Supera por poco la rentabilidad exigida |
| 10 % | 62.171 € | −2.829 € | No alcanza esa rentabilidad mínima |
La operación descuenta cada cobro según el año en que llega y resta después los 65.000 euros iniciales. La máquina no ha cambiado; cambió el coste de oportunidad que exige la empresa. Mi criterio es no aprobar un proyecto tan ajustado sin revisar cuánto se retrasarían los cobros o caerían las ventas antes de que el VAN pase a terreno negativo.
Un VAN positivo no garantiza que la empresa pueda pagar sus facturas
La rentabilidad calculada y la liquidez responden a preguntas distintas. Una inversión puede generar valor en conjunto y, aun así, dejar un agujero de caja al principio, por ejemplo si se paga al proveedor antes de cobrar al cliente.
| Situación | Posible causa o efecto | Qué revisar |
|---|---|---|
| VAN positivo, pero faltan fondos para pagos próximos | Los cobros llegan después de los desembolsos | Preparar un calendario de caja mensual y comprobar financiación disponible |
| VAN negativo con una tasa aparentemente alta | La tasa puede incluir demasiado riesgo o usar un coste de capital que no corresponde al proyecto | Separar el coste de financiación del riesgo específico y justificar cada ajuste |
| El VAN depende de vender un activo al final | Un valor residual incierto puede sostener casi todo el resultado | Calcular el VAN también con un precio de venta menor o sin esa venta |
| Un proyecto tiene mayor TIR, pero menor VAN | La TIR puede favorecer inversiones pequeñas con alta rentabilidad porcentual | Comparar el valor creado en euros y considerar si los proyectos son excluyentes |
El análisis debe incluir impuestos, mantenimiento, capital circulante y valor residual cuando sean relevantes, con el mismo criterio en todos los escenarios. También hay que emparejar magnitudes: flujos nominales con una tasa nominal, o flujos reales con una tasa real. Mezclarlos distorsiona el resultado.
La decisión mejora cuando el cálculo sobrevive a un escenario peor
Antes de aceptar el resultado central, prueba qué pasa si el cliente paga más tarde, los costes suben o el volumen de ventas queda por debajo del previsto. Si un ajuste razonable convierte el VAN en negativo y la empresa no puede absorber esa desviación, el proyecto necesita más margen, mejores condiciones de cobro o una inversión inicial menor.
Para ordenar la decisión, separa tres preguntas: si el proyecto crea valor según el VAN, si la empresa puede financiar el periodo hasta cobrar y si el resultado se sostiene bajo supuestos menos favorables. La respuesta debe ser afirmativa en las tres antes de comprometer recursos que la empresa necesita para operar.
Este artículo tiene carácter informativo y no sustituye el asesoramiento de una persona profesional en finanzas o gestión empresarial. Antes de decidir sobre una inversión relevante, contrasta las hipótesis, los impuestos y las necesidades de financiación con una persona asesora que conozca las cuentas y la situación de la empresa.